三大运营商资本开支（亿元）
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资本开支重心转移，智算业务加大投入。我们认为 2025年，三大运营商告别了过去 5g建设周期中资本开支持续增长的态势，全面进入“总量收缩、结构优化”的精准投资阶段，三家的投资规模与策略呈现出清晰的分化格局。从总量来看，中国移动依然是行业投资的绝对主力，2025年资本开支规模超过中国电信与中国联通的总和，占全行业总开支的 52.8%；从收缩幅度来看，中国联通 2025年资本开支同比降幅最大，精准投资策略最为激进，中国移动 2026年计划开支降幅进一步扩大，成为行业收缩的核心风向标。2026 年中国移动资本开支计划 1366 亿元，同比下降 9.5%，其中算力网络投资 378亿元，增长 62.4%，占资本开支计划约为28%，智能网络投资为 89亿元人民币，增长 19.8%。
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