2020年以来三大运营商H股股息率及股价表现
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低利率环境下运营商红利价值稳固，增值税政策调整引发估值水平下调。随着国内货币政策转向“适度宽松”，当前国内利率环境呈现一定的低利率特征，2024 年 12 月以来 10 年期国债利率始终维持在 2%以下的相对低位，随着市值管理、分红手续费调降等政策相继落地，红利类资产吸引力进一步提升。长期以来，运营商凭借稳健业绩、持续上升的分红比例使股息率稳定在较高水平，股价在过去几年整体稳健攀升。2026 年 1 月 31 日，财政部及税务总局发布了《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，规定自 2026 年 1 月 1 日起，在中华人民共和国境内，利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由 6%调整为 9%。税目适用范围的调整引发了市场对运营商业绩的担忧，板块估值水平有所回调，但随着运营商加速向 AI 及 Token 运营等新兴业务转型，运营商估值水平有望逐步修复。
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